ServiceNow (NOW): Darbo eigos automatizavimas generatyvinio dirbtinio intelekto (GenAI) eroje

ServiceNow (NOW): Darbo eigos automatizavimas generatyvinio dirbtinio intelekto (GenAI) eroje

„ServiceNow“ verslo pagreitis išliko stiprus iki 2026 m. vidurio, net ir tuo metu, kai akcijos buvo prekiaujamos už daug mažesnį pajamų daugiklį nei 2024 ir 2025 m. Pagrindinis investicinis klausimas nebėra, ar „ServiceNow“ gali pridėti generatyvinio DI funkcijų. Klausimas yra, ar DI agentai, valdomas vykdymas ir kūrėjų įrankiai gali padidinti naują metinę sutarties vertę (ACV) greičiau, nei DI sumažins tradicines programinės įrangos vietas arba darys spaudimą kainoms.

Aš laikau 2026 m. vidurį kaip 2026 m. liepos 31 d. uždarymo kainą, paskutinę prekybos dieną prieš dabartinę datą, 2026 m. rugpjūčio 1 d. NOW užsidarė ties $111.23, o rinkos kapitalizacija siekė maždaug $115 mlrd.. Kaina yra koreguojama po „ServiceNow“ akcijų padalijimo santykiu 5 už 1, įsigaliojusio 2025 m. gruodžio 17 d. (investor.servicenow.com)

Investicinis požiūris

Bazinė prognozė: „ServiceNow“ yra patrauklioje pozicijoje daugiametei atsigavimo tendencijai, tačiau akcijos nėra nerizikingas pirkinys.

• Artimiausio laikotarpio fundamentinis pagreitis: Stiprus.
• DI monetizavimas: Vis labiau patikimas, tačiau dar ankstyvas.
• Vertinimas: Žemiau pastarosios NOW istorijos, nors vis dar gerokai virš brandžių programinės įrangos konkurentų.
• 12 mėnesių bazinės prognozės vertė: Apie $139, arba 25% augimo potencialas.
• 36 mėnesių bazinės prognozės vertė: Apie $176, arba 58% augimo potencialas.
• Vertinimo ir augimo potencialo balas: 78/100.

Šis balas atspindi stiprų augimą, didėjančią DI ACV, puikų grynųjų pinigų generavimą ir neįprastai palankų vertinimo koregavimą. Jis yra žemiau 80 balų dėl to, kad konkurencija, DI sukeltas vietų suspaudimas, kainų neapibrėžtumas, makroekonominis jautrumas, įsigijimų integravimas ir akcijomis pagrįstas atlyginimas išlieka reikšminga rizika.

2026 m. vidurio veiklos apžvalga

Antrasis „ServiceNow“ ketvirtis, pasibaigęs 2026 m. birželio 30 d., buvo iš esmės stipresnis, nei rodė akcijų vertinimas:

• Prenumeratos pajamos: $3,877 mlrd., 24,5% didesnės nei praėjusiais metais ir 23% pastovia valiuta.
• Bendros pajamos: $3,987 mlrd., 24% didesnės.
• cRPO: $13,20 mlrd., 21% didesnis.
• Visas RPO: $29 mlrd., taip pat 21% didesnis.
• ServiceNow DI ACV: Viršijo $1 mlrd..
• Daugiau nei $1 mln. naujų ACV sandorių: 123, beveik 40% daugiau nei praėjusiais metais.
• Klientų, kurių ACV viršija $5 mln.: 658, apie 23% daugiau. (newsroom.servicenow.com)

Vadyba padidino 2026 m. visų metų prenumeratos pajamų prognozę iki $15,76–$15,78 mlrd., kas reiškia 22,5% ataskaitinį augimą ir maždaug 21% augimą pastovia valiuta. Taip pat prognozuojama 31,5% ne-GAAP veiklos marža ir 35% laisvojo pinigų srauto marža. (newsroom.servicenow.com)

Rezultatas – įmonė, veikianti netoli 56–58 taisyklės:

• Ataskaitinis prenumeratos augimas + LCP marža: Apie 22,5% + 35% = 57,5%.
• Augimas pastovia valiuta + LCP marža: Apie 21% + 35% = 56%.
• Ataskaitinis augimas + ne-GAAP veiklos marža: Apie 54%.

Vadyba vadina augimo pastovia valiuta ir LCP maržos matą įmonės 56 taisykle. (newsroom.servicenow.com)

Kaip generatyvinis DI keičia „ServiceNow“ modelį

1. Nuo vietų prie valdomo darbo sunaudojimo

Tradicinis „ServiceNow“ modelis monetizavo naudotojus, darbo eigas, programas ir įmonės modulius. Generatyvinis DI prideda antrą sluoksnį: DI pagalbininkus, agentines darbo eigas, autonominius veiksmus ir kūrėjų sunaudojimą.

Dabartinė „ServiceNow“ DI kainodaros architektūra vis labiau orientuota į naudojimą. Jos „Assist“ modelis matuoja DI sunaudojimą pagal atliktus įgūdžių veiksmus. Klientai gauna sutartines teises 12 mėnesių laikotarpiui, o „ServiceNow“ gali išrašyti sąskaitas už viršijantį naudojimą. Skirtingos veiklos sunaudoja skirtingą skaičių „Assist“ vienetų, o sudėtingesnės agentinės darbo eigos sunaudoja daugiau nei paprasti apibendrinimo ar teksto generavimo užduočių. (servicenow.com)

Šis metodas turi dvi svarbias pasekmes:

1. Potencialas: Pajamos gali didėti kartu su DI agentų atliekamo darbo kiekiu, o ne tik su žmogaus vietų skaičiumi.
2. Rizika: Klientai gali atidžiai vertinti naudojimą, derėtis dėl limitų arba tikėtis mažesnių kainų, nes modelio išvados tampa pigesnės.

Naujesni „ServiceNow“ produktų lygiai – „Foundation“, „Advanced“ ir „Prime“ – taip pat apima pagrindinę DI pagalbą, agentinę automatizaciją ir autonomines operacijas. (servicenow.com)

2. DI integruojamas, o ne pridedamas kaip atskiras priedas

2026 m. balandį „ServiceNow“ paskelbė, kad DI, duomenų jungiamumas, darbo eigos vykdymas, saugumas ir valdymas bus integruoti į jos produktų portfelį, o ne pozicionuojami tik kaip atskiri DI moduliai.

Paketą sudaro:

• „EmployeeWorks“ kaip pokalbių sąsaja.
• „Workflow Data Fabric“ tarpįmoniniam duomenų priėjimui.
• „AI Control Tower“ valdymui ir matavimui.
• „Context Engine“ įmonės kontekstui.
• Autonominės darbo eigos, kurios gali pereiti nuo pagalbos darbuotojams prie veikimo jų vardu.
• „Build Agent“ ir „ServiceNow SDK“ DI pagrįstai programų kūrimui. (newsroom.servicenow.com)

Ši pakavimo strategija gali sumažinti akivaizdžią atskirą DI kainą, tačiau ji gali pagerinti įsigijimo rodiklius, atnaujinimo vertę, platformos standartizavimą ir kryžminį produktų plėtimą. Kitaip tariant, „ServiceNow“ gali nereikėti imti priemokos už kiekvieną individualią DI funkciją, jei DI padeda jai laimėti didesnę dalį viso kliento darbo eigos biudžeto.

3. „AI Control Tower“ galėtų sukurti naują valdymo kategoriją

„ServiceNow“ bando tapti įmonės DI kontrolės plokštuma, o ne tik programų tiekėju su integruotais bendradarbiais (copilots).

Išplėstas „AI Control Tower“ yra skirtas aptikti, valdyti, apsaugoti, stebėti ir matuoti DI išteklius „ServiceNow“ ir išorinėse sistemose. Pasiūlymas apima integraciją per pagrindines debesų platformas ir įmonės programas, tokias kaip SAP, Oracle ir Workday. (newsroom.servicenow.com)

Tai svarbu, nes įmonės galiausiai gali valdyti tūkstančius DI agentų. Komercinė galimybė neapsiriboja pačiu agentu. Ji gali apimti:

• Agento tapatybės ir prieigos kontrolę.
• Audito takus.
• Modelio ir darbo eigos valdymą.
• Rizikos ir atitikties valdymą.
• DI našumo stebėseną.
• Ekonominės vertės matavimą.
• Patvirtinimo ir korekcijos darbo eigas.

Jei įmonės nuspręs, kad DI valdymas yra privalomas, „AI Control Tower“ galėtų tapti aukšto išlaikymo platformos produktu su plėtros potencialu už tradicinio IT skyriaus ribų.

Plėtra į kūrėjų ir klientų darbo eigas

Kūrėjų darbo eigos plėtra

„ServiceNow“ „Build Agent“ natūralios kalbos instrukcijas verčia į lenteles, srautus, scenarijus, vartotojo sąsajas, programas ir testavimo atvejus. Įrankis veikia „ServiceNow“ platformos apimtyse, leidimuose, testavimo darbo eigose ir valdymo sistemoje, o ne kaip atskiras kodavimo asistentas. (servicenow.com)

2026 m. balandžio mėn. produktų leidimas taip pat atvėrė „ServiceNow“ kūrimą įrankiams, tokiems kaip „Claude Code“, „Cursor“, „OpenAI Codex“, „Windsurf“ ir kitoms kūrimo aplinkoms per „ServiceNow SDK“ ir „Build Agent“ įgūdžius. Kūrėjai gali dirbti su pažįstamais įrankiais ir diegti į „ServiceNow“. (newsroom.servicenow.com)

Tai sukuria kelis galimus pajamų kanalus:

• Daugiau kūrėjų, naudojančių „ServiceNow“ „App Engine“ ir platformos paslaugas.
• Didesnis DI pagalbos kūrimo skambučių sunaudojimas.
• Daugiau individualių programų, sukurtų „ServiceNow“ pagrindu.
• Didesnė valdymo, testavimo ir saugumo paklausa.
• Plėtra nuo IT administratorių prie programinės įrangos inžinerijos organizacijų.

Pagrindinė strateginė nauda yra ta, kad DI gali palengvinti „ServiceNow“ pritaikymą, sumažinant vieną iš istorinių kliūčių platesniam pritaikymui.

Klientų aptarnavimo darbo eigos plėtra

„ServiceNow“ taip pat naudoja generatyvinį DI, kad išplėstų savo veiklą giliau į išorės klientų operacijas. Jos „Customer 360 Insights“ agentinė darbo eiga suteikia kliento kontekstą, atvejo istoriją, informaciją apie produktą ir rekomenduojamus veiksmus, gerbdama vaidmenimis pagrįstą prieigos kontrolę. Ji gali padėti sukurti, modifikuoti, eskaluoti ir uždaryti atvejus. (servicenow.com)

„Moveworks“ įsigijimas pridėjo pokalbių paieškos ir darbuotojų aptarnavimo galimybes per „EmployeeWorks“, o platesnė „Autonomous Workforce“ iniciatyva skirta koordinuoti DI specialistus paslaugų skyriuje, darbuotojų aptarnavime, saugumo ir susijusiose darbo eigose. (newsroom.servicenow.com)

„ServiceNow“ taip pat išplėtė savo DI platformą per „Action Fabric“, leidžiančią išoriniams agentams – įskaitant agentus, sukurtus su „Claude“, „Copilot“ ar kliento sukurtomis sistemomis – iškviesti valdomus „ServiceNow“ veiksmus per MCP serverį. Šie veiksmai naudoja tą pačią „Assist“ valiutą kaip ir kitos „Now Assist“ galimybės. (newsroom.servicenow.com)

Tai strategiškai svarbu. Jei pavyks, „ServiceNow“ taps mažiau panaši į programą, į kurią prisijungia vartotojai, ir labiau į valdomą vykdymo sluoksnį, kurį iškviečia kitos DI sistemos.

Poveikis grynąjai naujai ACV

Artimiausio laikotarpio poveikis: stipresnė įmonės plėtra

Iki šiol aiškiausias įrodymas yra tai, kad „ServiceNow“ DI prisideda prie naujo verslo, o ne tik saugo esamus atnaujinimus.

„ServiceNow“ DI ACV 2026 m. II ketvirtyje viršijo $1 mlrd., o įmonė pranešė apie beveik 40% metinį augimą $1 mln. ir didesniuose naujuose ACV sandoriuose. Valdymo komanda taip pat teigė, kad DI naujos ACV augimas viršija lūkesčius. (newsroom.servicenow.com)

DI gali padidinti grynąją naują ACV keturiais kanalais:

1. Nauji logotipai: Klientai perka „ServiceNow“ specialiai, kad užtikrintų valdomą DI vykdymą.
2. Kryžminis pardavimas: Esami ITSM klientai prideda CSM, HR, saugumo, rizikos, operacijų ir „App Engine“.
3. Naudojimo plėtra: Daugiau agentų ir darbo eigų sunaudoja daugiau „Assist“ pajėgumų.
4. Platformos konsolidavimas: Klientai pakeičia fragmentuotus taškinius įrankius „ServiceNow“ integruotais duomenų, darbo eigos ir valdymo paketais.

Vidutinio laikotarpio poveikis: DI gali pridėti augimo taškų, o ne tik dolerių

Mano bazinė prognozė daro prielaidą, kad DI per ateinančius trejus metus prisidės prie maždaug 2–4 procentinių punktų metinio augimo per kryžminį pardavimą ir naudojimo plėtrą.

Tai nėra įmonės prognozė. Tai analitinė prielaida, pagrįsta:

• Jau pasiekta daugiau nei $1 mlrd. DI ACV.
• Devynis kartus išaugusiais agentinių diegimų skaičiumi per devynis mėnesius.
• Plėtra į kūrėjus, klientų aptarnavimą, darbuotojų aptarnavimą, saugumą, riziką ir išorinius agentus.
• „AI Control Tower“ potencialu sukurti naują įmonės valdymo biudžetą. (newsroom.servicenow.com)

Optimistinė prognozė reikalauja, kad DI taptų reikšminga papildomo biudžeto kategorija. Pesimistinė prognozė daro prielaidą, kad DI daugiausia pagreitina esamas darbo eigas, neišplečiant bendros sutarties vertės.

Kainodaros ir maržos implikacijos

Kainodaros potencialas

„ServiceNow“ „Assist“ modelis atveria kelią į verte pagrįstą kainodarą. DI agentas, kuris išsprendžia paslaugos užklausą, užbaigia patvirtinimą arba sukuria programą, gali būti vertas daugiau nei paprasta produktyvumo funkcija, skaičiuojama pagal vieną vietą.

Patraukliausia komercinė struktūra apjungtų:

• Periodinį platformos mokestį.
• Aukščiausios klasės DI lygius.
• Naudojimu pagrįstas „Assist“ teises.
• Aukštesnes kainas už autonominius veiksmus.
• Valdymo ir atitikties modulius.
• Profesionalias paslaugas DI diegimui ir optimizavimui.

Tai gali padidinti kliento ACV, net jei žmogaus naudotojų skaičius auga lėtai.

Kainodaros rizika

Tas pats modelis sukuria kainodaros riziką. DI klientai gali klausti:

• Kodėl sudėtinga darbo eiga turėtų kainuoti 150 „Assist“?
• Kodėl klientas turėtų mokėti daugiau, jei modelio išvedimo kaštai sumažėja?
• Ar klientas gali atsinešti savo modelį?
• Ar DI funkcijos įtrauktos į esamus paketus?
• Ar DI automatizavimas sumažins mokamų vietų skaičių?

„ServiceNow“ balandžio mėnesio pranešimas apie paketus – DI kiekviename produkte ir pakete – galėtų padidinti pritaikymą, tačiau taip pat gali apsunkinti DI kainų padidėjimo izoliavimą. Įmonei reikės įrodyti, kad DI sukuria išmatuojamus verslo rezultatus, o ne tiesiog prideda funkcijų.

Maržos plėtra

„ServiceNow“ prognozavo 31,5% ne-GAAP veiklos maržą ir 35% LCP maržą 2026 metams. II ketvirtyje ne-GAAP veiklos marža buvo 29,5%, o šešių mėnesių ne-GAAP veiklos marža buvo 30,5%. Šešių mėnesių ne-GAAP LCP marža buvo 32%. (newsroom.servicenow.com)

Egzistuoja dvi konkuruojančios maržos jėgos:

Teigiamos jėgos

• DI pagalba pardavimams ir diegimui.
• Didesnis partnerių poveikis.
• Mažesnės pardavimo ir palaikymo išlaidos vienam ACV doleriui.
• Didesnės pajamos iš didelės maržos platformos ir vartojimo produktų.
• Sumažėjęs poreikis papildomam personalui, plečiantis darbo eigos automatizavimui.

Neigiamos jėgos

• Didesnės modelių ir infrastruktūros išlaidos.
• Hipermazių pajamų dalijimosi arba naudojimo išlaidos.
• Klientų sėkmės reikalavimai ankstyvojo DI diegimo metu.
• Papildomos tyrimų ir plėtros investicijos.
• Su įsigijimais susijusios amortizacijos ir integravimo išlaidos.

Valdymas konkrečiai pažymėjo, kad bendrosios maržos prognozė atspindi didesnį hipermazių partnerystės naudojimą ir spartėjantį klientų DI pritaikymą. (investor.servicenow.com)

Vertinimas, lyginant su programinės įrangos konkurentais

Šis palyginimas naudoja 2026 m. liepos 31 d. rinkos kapitalizacijas iš rinkos kainų duomenų srauto ir naujausius turimus praeito laikotarpio pajamų duomenis. Daugikliai yra apytiksliai, nes fiskaliniai laikotarpiai skiriasi, o lygiavertės įmonės turi skirtingus grynųjų pinigų, skolų ir strateginių investicijų lygius. NOW įmonės vertės (EV) skaičiavimas koreguojamas atsižvelgiant į maždaug $7,5 mlrd. skolų ir $6,7 mlrd. grynųjų pinigų bei perleidžiamų vertybinių popierių. (stockanalysis.com)

„Salesforce“ pranešė apie 2026 finansinių metų $41,5 mlrd. pajamas, 10% augimą ir 34,1% ne-GAAP veiklos maržą. (investor.salesforce.com) „Workday“ 2027 finansinių metų prognozėje numatomas apytiksliai 12–13% prenumeratos augimas ir 30,5% ne-GAAP veiklos marža. (investor.workday.com) „Palantir“ naujausios ataskaitos medžiaga parodė 60% koreguotą veiklos maržą, o jos praėjusio laikotarpio pajamų augimas buvo apytiksliai 68%. (investors.palantir.com)

Interpretacija

NOW yra prekiaujama su aiškia priemoka lyginant su „Salesforce“, „Workday“ ir „Atlassian“. Priemoka pagrįsta:

• Spartesniu augimu.
• Didesniu cRPO augimu.
• Didesniu kryžminio produktų plėtimosi potencialu.
• Stipresniu dabartiniu „40 taisyklės“ rezultatu.
• Potencialiai didesne DI valdymo galimybe.

Tačiau NOW yra daug pigesnė nei „Palantir“ pagal pajamas. Tai nereiškia, kad „ServiceNow“ yra pigi pagal įprastus standartus, bet tai rodo, kad rinka nebeprideda įmonei ekstremalaus DI premijos vertinimo.

NOW vertinimas lyginant su jos pačios istorija

Dabartinis „ServiceNow“ vertinimas yra gerokai žemesnis už jos pastarąjį istorinį diapazoną. „Macrotrends“ istorinių kainos ir pardavimų duomenys rodo apytiksliai:

• 20,1x 2024 m. pabaigoje.
• 17,8x 2025 m. birželio 30 d.
• 15,2x 2025 m. rugsėjo 30 d.
• 12,1x 2025 m. pabaigoje.
• 10,9x 2022 m. pabaigoje.
• Apytiksliai 7–8x apie 2026 m. vidurį, priklausomai nuo tikslios prekybos datos ir pajamų vardiklio. (macrotrends.net)

Naudojant 2026 m. liepos 31 d. rinkos kapitalizaciją ir maždaug $14,73 mlrd. praėjusių 12 mėnesių pajamų gaunamas maždaug 7,8x kainos ir pardavimų santykis ir apytiksliai 7,9x EV/Pardavimai. (stockanalysis.com)

Tai yra svarbiausias vertinimo faktas: „ServiceNow“ vis dar yra brangi, lyginant su lėčiau augančiais konkurentais, tačiau jos akcijos prekiaujamos už maždaug pusę arba mažesnį pajamų daugiklį, kurį investuotojai jai priskyrė 2024 m. pabaigoje ir 2025 m. viduryje.

12–36 mėnesių augimo scenarijai

Šie scenarijai yra iliustraciniai įverčiai, o ne įmonės prognozės. Jie prasideda nuo apytikslės 2026 finansinių metų bendrų pajamų bazės, maždaug $16,2 mlrd., gautos iš „ServiceNow“ prenumeratos pajamų prognozės ir profesionalių paslaugų pajamų. Modelis numato nedidelį akcijų praskiedimą ir maždaug $0,8 mlrd. grynosios skolos, neįskaitant strateginių investicijų.

Scenarijų prielaidos

Numatomos kainos tikslai

Bazinė prognozė

Bazinė prognozė daro prielaidą, kad „ServiceNow“ išliks aukšto paauglių iki žemo 20-ojo procento augimo įmonė, o DI padės kompensuoti brandinančio ITSM augimo sulėtėjimą. DI ACV išplečiama nuo daugiau nei $1 mlrd. 2026 m. iki kelių milijardų dolerių iki 2029 m., o veiklos maržos didėja dėl pardavimų efektyvumo, partnerių poveikio ir geresnio platformos naudojimo monetizavimo.

Bazinė prognozė nereikalauja, kad NOW atgautų 2024 m. pajamų daugiklį. Ji daro prielaidą apie 7x būsimos įmonės vertės ir pardavimų santykį (EV/Pardavimai), artimą dabartiniam lygiui, o didžioji grąžos dalis gaunama iš pajamų ir pinigų srautų augimo.

Optimistinis atvejis

Optimistiniam atvejui reikalingi trys įvykiai:

1. „AI Control Tower“ tampa standartiniu įmonės valdymo sluoksniu.
2. „Build Agent“ ir „Action Fabric“ išplečia „ServiceNow“ į kūrėjų ir išorinių agentų darbo eigas.
3. DI sunaudojimas auga greičiau nei mažėja tradicinis vietų naudojimas.

Tokiu atveju „ServiceNow“ galėtų tapti platesne operacine platforma žmogaus ir mašinų darbui, palaikančia aukščiausios klasės daugiklį, artimesnį didelių kapitalizacijų įmonės programinės įrangos aukščiausiai ribai.

Pesimistinis atvejis

Pesimistiniam atvejui nereikia „ServiceNow“ verslo žlugimo. Jis daro prielaidą, kad:

• Prenumeratos augimas sumažėja iki žemo paauglių skaičiaus.
• DI funkcijos yra sujungtos į paketus arba joms taikomos didelės nuolaidos.
• Klientai naudoja DI tradicinėms vietoms sumažinti.
• „Microsoft“, „Salesforce“, „Atlassian“ ir hiperskaleriai valdo didesnę vartotojo sąsajos dalį.
• DI infrastruktūros kaštai riboja bendrosios maržos plėtrą.
• Vertinimas sumažėja iki 5x EV/Pardavimai.

Pagal šį scenarijų pajamų augimas tęsiasi, tačiau akcijos duoda ribotą grąžą, nes daugiklis toliau mažėja.

Katalizatoriai

Produktų katalizatoriai

• Išplėstų „AI Control Tower“ galimybių visuotinis prieinamumas ir pritaikymas.
• Padidėjęs „Action Fabric“ ir MCP serverio naudojimas.
• Platesnis „Build Agent“ ir „ServiceNow SDK“ diegimas.
• „Autonomous Workforce“ plėtra už paslaugų skyriaus naudojimo atvejų ribų.
• „Context Engine“ perėjimas nuo peržiūros prie plataus prieinamumo.
• Daugiau klientų aptarnavimo, saugumo, rizikos ir kūrėjų darbo eigų.

„ServiceNow“ 2026 m. produktų išleidimai yra neįprastai platūs: jais siekiama sujungti DI asistentus, duomenis, valdymą ir vykdymą visoje įmonėje, o ne tiesiog pridėti bendradarbį (copilot) prie ITSM. (newsroom.servicenow.com)

Finansiniai katalizatoriai

• cRPO augimas išlieka virš 20%.
• Tęsiamas DI naujos ACV spartėjimas.
• Daugiau klientų sąskaitų, viršijančių $5 mln.
• Pardavimo ir rinkodaros išlaidos auga lėčiau nei pajamos.
• Veiklos marža viršija 2026 m. tikslą – 31,5%.
• Įrodymai, kad DI naudojimas sukelia plėtrą, o ne tik išlaikymą.
• Mažesnis akcijomis pagrįstas atlyginimas, kaip pajamų procentas.

„ServiceNow“ pareiškė ketinanti sumažinti akcijomis pagrįstą atlyginimą iki mažiau nei 10% pajamų iki 2029 m., palyginti su maždaug 16,5% pajamų 2026 m. II ketvirtyje. (investor.servicenow.com)

Įmonės DI išlaidos taip pat pereina nuo eksperimentavimo prie infrastruktūros, valdymo ir gamybos diegimo. IDC 2026 m. DI prognozė aprašo vykstantį įmonės DI investicijų ciklą, kuris palaiko platesnę biudžeto aplinką platformoms, kurios jungia modelius su valdomais verslo procesais. (idc.com)

Rizikos

Makroekonominė ir laiko rizika

„ServiceNow“ išlieka veikiama didelių įmonių pirkimo ciklų, vyriausybės biudžetų, valiutų judėjimo ir daugiamečių diegimo sprendimų. Valdymas įvertino, kad maždaug $35 mln. metinis valiutos kurso poveikis cRPO 2026 m. III ketvirtyje ir pažymėjo, kad stipri JAV federalinė paklausa perkėlė dalį vietinių prenumeratos pajamų iš III ketvirčio į II ketvirtį. (investor.servicenow.com)

DI sutrikimai ir vietų suspaudimas

DI agentai galėtų sumažinti žmogaus sąveikų, užklausų, patvirtinimų ir vietų skaičių, reikalingą tam tikram darbui atlikti. „ServiceNow“ gali tai kompensuoti apmokestindama už DI veiksmus, tačiau ekonomika dar nėra patvirtinta dideliu mastu.

Konkurencija

„Salesforce“ pozicionuoja „Agentforce“ kaip operacinį sluoksnį žmonėms ir agentams, „Atlassian“ plečia „Rovo“ ir agentinį bendradarbiavimą, o „Palantir“ demonstruoja itin spartų su DI susijusį augimą. „Microsoft“, hiperskaleriai, CRM tiekėjai, kūrėjų platformos ir atvirojo kodo agentų sistemos – visi gali konkuruoti dėl sąsajos tarp vartotojų, duomenų ir veiksmų. (investor.salesforce.com)

Kainodaros ir bendrosios maržos spaudimas

Naudojimu pagrįsta DI kainodara gali padidinti ACV, tačiau ji taip pat gali sukelti klientų pasipriešinimą ir išlaidų nepastovumą. „ServiceNow“ priklausomybė nuo hiperskalerių partnerystės gali leisti jai greičiau plėstis, tačiau ji taip pat gali apriboti bendrosios maržos plėtrą, jei DI darbo krūviai taps brangūs.

Įsigijimo ir balanso vykdymas

„Moveworks“ įsigijimas padidino nematerialųjį turtą ir nematerialiąją vertę bei prisidėjo prie labiau sverto balanso. 2026 m. birželio 30 d. „ServiceNow“ pranešė turinti maždaug $7,5 mlrd. skolų, $6,7 mlrd. grynųjų pinigų ir perleidžiamų vertybinių popierių bei $2,1 mlrd. strateginių investicijų. (newsroom.servicenow.com)

Akcijomis pagrįstas atlyginimas

Nors „ServiceNow“ siekia sumažinti akcijomis pagrįsto atlyginimo intensyvumą, 2026 m. II ketvirčio akcijomis pagrįstas atlyginimas sudarė maždaug $652 mln., o tai prilygsta maždaug 16,5% ketvirčio pajamų. Investuotojai turėtų atskirti ne-GAAP maržos plėtrą nuo tikrojo ekonominio augimo vienai akcijai. (newsroom.servicenow.com)

Vertinimas, lyginant su augimo potencialo balu: 78/100

Išvada

„ServiceNow“ generatyvinio DI strategija yra žymiai svarbesnė nei vien tik bendradarbių (copilots) rinkinys. Įmonė siekia valdyti sluoksnį, kuriame įmonės DI įgyja kontekstą, laikosi politikos, inicijuoja darbo eigas ir vykdo darbą įvairiose sistemose.

Ši strategija galėtų išplėsti „ServiceNow“ trimis kryptimis:

1. Nuo IT darbo eigų iki visos įmonės operacijų.
2. Nuo žmogaus naudotojų iki DI agentų ir autonominių darbo krūvių.
3. Nuo darbo eigos programų iki kūrėjų, klientų aptarnavimo ir DI valdymo infrastruktūros.

Esant apytiksliai 7,9x TTM EV/Pardavimai santykiui, NOW vis dar vertinama brangiau nei „Salesforce“, „Workday“ ir „Atlassian“, tačiau priemoka yra daug mažiau ekstremali nei buvo 2024 m. ir 2025 m. pradžioje. Naujausi veiklos rezultatai rodo, kad verslas laikosi geriau, nei rodė ankstesnis akcijų reitingo sumažinimas.

Bazinė prognozė yra patraukli, numatant maždaug 25% augimo potencialą per 12 mėnesių ir 58% per 36 mėnesius, darant prielaidą, kad bus nuolat didelis (nuo paauglių iki žemo 20-ojo procento) augimas ir vidutinė maržos plėtra. Optimistinis atvejis yra žymiai didesnis, tačiau jam reikia įrodymo, kad DI sunaudojimas, valdymas ir kūrėjų darbo eigos gali generuoti papildomą ACV greičiau nei DI suspaudžia tradicines programinės įrangos vietas.

Esmė: NOW geriausia vertinti kaip aukštos kokybės, ilgo laikotarpio įmonės programinės įrangos atsigavimo galimybę, o ne kaip įprastą vertybinių popierių. Svarbiausi rodikliai, kuriuos reikia stebėti, yra DI grynoji nauja ACV, cRPO augimas, „Assist“ sunaudojimas, kūrėjų pritaikymas, pardavimų efektyvumo padidėjimas ir akcijomis pagrįstas atlyginimas, kaip pajamų procentas.