アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD)：AIコンピューティングにおけるシェア獲得

アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD)：AIコンピューティングにおけるシェア獲得

データと見積もりは2026年7月31日の終値時点のものです。AMDは2026年8月4日に2026年度第2四半期決算を発表する予定であるため、以下の分析にはその保留中の報告は含まれていません。

エグゼクティブ・ビュー

AMDは、AIアクセラレータ分野でNVIDIAの信頼できる代替製品という立場から、ハイパースケールAIインフラストラクチャにとって重要な第二の供給源へと移行しました。同社のMI300X、MI325X、MI350シリーズ製品は信頼できるハードウェアロードマップを確立し、ROCmはモデルサポート、推論性能、マルチノードスケーリングにおいて大幅に改善しました。

投資判断は、以下の3つの変数にますます依存しています。

1. MI350の導入とMI450/Heliosの実行
2. ROCmがCUDA移行ペナルティを軽減する能力
3. AIインフラストラクチャの需要がEPYCサーバーCPU成長の第二波を生み出すかどうか

2026年7月31日の終値時点で、AMDは約476.15ドル/株で取引されており、時価総額は約0.8兆ドルでした。AMD株価予想と評価データ (stockanalysis.com)

現在の市場予想は既に積極的であり、2026年の売上高は約497億ドル、調整後EPSは7.45ドル、続いて2027年の売上高は約797億ドル、調整後EPSは13.82ドルとされています。AMDコンセンサス予想 (stockanalysis.com)

私の結論は、評価とアップサイドに関して65/100です。AMDは長期的な大きな可能性を秘めていますが、株価はすでにMI450の成功的な立ち上げ、CPUシェアの継続的な獲得、ROCmの著しい進歩を織り込んでいます。リスクとリワードは、実行を伴う押し目買いでは魅力的ですが、無条件のモメンタム買いとしてはそれほど魅力的ではありません。

2026年半ばの株価と現在の予想

2026年7月31日は、提示された現在の日付である8月1日以前の最後の取引日であったため、私は476.15ドルの終値を2026年半ばの参照価格として使用します。AMDの来る8月4日の決算発表は、短期的な評価枠組みを大きく変える可能性があります。

計算は重要です。AMDの評価は2026年の業績に対しては非常に高く見えますが、2027年の業績に対してははるかに妥当です。476.15ドルで、株価は現在の2027年コンセンサスEPSの約34.5倍で評価されています。これはほとんどの半導体企業に対しては依然としてプレミアムですが、コンセンサス予想が大規模なMI450展開をまだ完全に織り込んでいない可能性を反映しています。

アナリストの平均目標株価は約576.55ドルであり、約21%のアップサイドを示唆していますが、この目標は評価モデルの代わりにはなりません。これは、市場がすでに強力な実行力を想定していることを示しています。AMDアナリスト予想データ (stockanalysis.com)

AMDのAI製品ロードマップ

MI300X：基盤

2023年に発表されたMI300Xは、AMD初の本格的なハイパースケール生成AIアクセラレータでした。CDNA 3アーキテクチャを採用し、以下を含みます。

• 192GBのHBM3メモリ
• 約5.3TB/sのメモリ帯域幅
• 304の演算ユニット
• 8GPUプラットフォーム構成

その最も重要な貢献は、単なる技術的なものではなく商業的なものでした。MI300Xは、主要なクラウドプロバイダーとAI開発者が本番環境のワークロードにAMDアクセラレータを導入する意思があることを確立しました。また、AMDとその顧客に、ROCm、分散トレーニング、推論提供、クラスター管理を改善するための実世界プラットフォームを提供しました。

AMDの戦略的パートナーシップ発表によると、AMDとOpenAIの関係はMI300Xから始まり、MI350Xを通じて継続されました。AMD MI300シリーズ製品情報 AMD–OpenAI戦略的パートナーシップ (amd.com)

MI325X：高メモリブリッジ製品

MI325Xは、全く新しいアーキテクチャ世代というよりも、MI300プラットフォームの高メモリリフレッシュとして理解するのが最適です。主な仕様は以下の通りです。

• 256GBのHBM3E
• 約6TB/sのメモリ帯域幅
• 304の演算ユニット
• MI300Xプラットフォームとのドロップイン互換性

その互換性は重要です。顧客はサーバープラットフォーム全体を再設計することなくアクセラレータ容量をアップグレードでき、導入時の摩擦を減らし、認定サイクルを短縮できます。

MI325Xは、大規模モデル推論やメモリ集約型ワークロードに特に適しています。メモリ容量が増えることで、モデルに必要なGPUの数を減らし、ネットワークオーバーヘッドを削減し、総所有コストを改善できる可能性があります。AMD MI325XおよびMI300製品ページ (amd.com)

MI350XおよびMI355X：真の変曲点

AMDの第4世代CDNAアーキテクチャに基づくMI350シリーズは、AMDのシェア獲得理論にとってより重要な製品です。

MI350XおよびMI355Xは以下を提供します。

• 最大288GBのHBM3Eメモリ
• 最大8TB/sのメモリ帯域幅
• FP4、FP6、FP8スタイルの低精度ワークロードのサポート
• 約10.1ペタフロップスまでのMXFP4/MXFP6性能
• 合計約2.3TBのHBM3Eメモリを備えた8GPUプラットフォーム

MI350P PCIe製品は、対象市場をハイパースケール顧客からエンタープライズ展開や既存のサーバーインフラストラクチャへと拡大します。AMD MI350シリーズの仕様 (amd.com)

MI350の戦略的優位性は、AMDがあらゆるワークロードで突然NVIDIAを追い越したことではありません。むしろ、この製品はAMDにいくつかの経済的に重要な分野で信頼できる製品を提供します。

• メモリ集約型推論
• オープンモデル展開
• エンタープライズAI
• ハイパフォーマンスコンピューティング
• コスト重視のハイパースケールワークロード
• GPUメモリ容量が制約となる大規模モデル提供

AMDの2026年MLPerfの結果は、競争力の向上を示す証拠を提供しています。MLPerf Inference 6.0において、AMDはMI355XがLlama 2 70Bワークロードで以前のMI325Xの結果と比較して約3.1倍のスループットを達成したと報告しました。また、一部の推論構成ではNVIDIA B200とほぼ同等またはそれ以上の結果を報告しています。AMD MLPerf Inference 6.0の結果 (amd.com)

トレーニングに関して、AMDはMI355Xが2つの選択されたLLMワークロードでNVIDIA B200の約5%から6%差の結果を報告し、512GPUマルチノードでの提出も行いました。これらは重要な進展ですが、ベンチマーク結果を普遍的な本番環境の性能として扱うべきではありません。AMD MLPerf Training 6.0の結果 MLCommons MLPerf Trainingの結果 (amd.com)

MI450とHelios：株価が実際に織り込んでいるもの

目先の製品に関する議論はMI300、MI325、MI350に集中していますが、AMDの評価はますますMI450とHeliosに依存するようになっています。

AMDは、MI450 GPUを搭載したHeliosラック・スケール・プラットフォームが2026年第3四半期に本格的な展開を開始すると予想しています。このプラットフォームは以下を組み合わせます。

• Instinct GPU
• EPYCサーバーCPU
• Pensandoネットワーキング
• ROCmソフトウェア
• ラックレベルのシステム統合

AMDは、OpenAIと最大6ギガワットのGPU、Metaと最大6ギガワットのGPUに関する複数年契約を発表しました。それぞれのパートナーシップにおける初期の1ギガワット展開は、2026年後半に開始される予定です。AMD金融アナリストデー戦略 AMD–OpenAI契約 AMD–Meta契約 (ir.amd.com)

これらの契約は戦略的に重要ですが、完全に確保された収益として扱うべきではありません。実際の収益は以下に依存します。

• 製品認定
• 供給の可用性
• 展開スケジュール
• 顧客による受諾
• 性能マイルストーン
• 収益認識のタイミング

これらの契約には、OpenAIとMetaそれぞれに対し、最大1億6000万株の業績連動型ワラントも含まれています。これらが完全に権利行使された場合、自社株買いを考慮しない現在のAMDの発行済み株式数の約**20%**に相当する可能性があります。これは重大な潜在的希薄化要因です。(ir.amd.com)

ROCm：大幅に改善したが、まだCUDA同等ではない

実質的な進歩の証拠

ROCmは、コンパイラ、ランタイム、ライブラリ、プロファイラ、通信ツール、AIフレームワークをカバーするAMDのオープンソースGPUソフトウェアスタックです。このスタックはHIPを中心に構築されており、CUDA指向のコードをAMD GPUに適応させる道筋を提供します。

ROCmの成熟度は、いくつかの測定可能な方法で改善されました。

• ROCm 7はMI350のサポートを追加しました。
• FP4、FP6、FP8関連データ型の機能サポートが追加されました。
• PyTorchサポートが拡張されました。
• GPUパーティショニングと仮想化の改善が追加されました。
• 現在のドキュメントは、PyTorch、JAX、vLLM、SGLang、Kubernetes、分散推論、マルチノード展開をカバーしています。
• AMDは、2025年にROCmのダウンロード数が前年比で10倍増加したと報告しました。ROCm 7リリースノート ROCmエコシステムドキュメント AMD 2025年年次報告書 (rocm.docs.amd.com)

最も心強い証拠は、AMDがシングルGPUのデモンストレーションを超えて進んでいることです。MLPerf Training 6.0の提出には、マルチノードトレーニング、Primusトレーニングワークフロー、クラウドおよびサーバーベンダー全体でのパートナー参加が含まれていました。AMDは、主要なLLMワークロード全体で、パートナーの結果が自社の提出結果の約6%以内に収まっていたと述べました。これは、AMDの社内ラボ環境以外でもパフォーマンスの再現性が高まっていることを示唆しています。(amd.com)

残るソフトウェアディスカウント

ROCmは現在、特定のプロダクションワークロードで信頼性がありますが、信頼性があることはエコシステムが同等であることを意味しません。

主要な投資リスクはソフトウェア移行税です。顧客はより低いハードウェア価格やより良いメモリ構成を受け入れるかもしれませんが、それはアプリケーションの移植、デバッグ、チューニング、および保守に必要なエンジニアリング作業が管理可能である場合に限られます。

AMDは依然としていくつかの不利な点に直面しています。

• CUDAよりも導入ベースでの慣れが少ない
• バージョン固有のチューニングへの依存度が高い
• 蓄積されたサードパーティの最適化の年数が少ない
• 新しいモデルの立ち上げに関する不確実性が高い
• 展開サポートにおいてクラウドプロバイダーおよびシステムパートナーへの依存度が高い

ROCm自身のリリースノートには、互換性や既知の問題に関する項目が引き続きリストされており、これは急速に進化するプラットフォームでは通常のことですが、このスタックがまだ成熟段階にあるという見方を補強しています。ROCm 7リリースノート (rocm.docs.amd.com)

私の評価では、ROCmは**「広範な展開には未成熟すぎる」という段階から、「最適化を行う意思のある顧客にとっては本番環境に対応可能」**な段階へと移行しました。これは大きな改善ですが、NVIDIAと同じエコシステムプレミアムをAMDに与えることを正当化するものではありません。

AI関連サーバー需要がEPYCを押し上げるはず

AIインフラストラクチャは、アクセラレータ以上の需要を生み出します。あらゆる大規模AIクラスターには、以下も必要です。

• ホストCPU
• メモリおよびストレージコントローラ
• ネットワーキングとオーケストレーション
• データ前処理
• クラスター管理
• CPU側の推論およびエージェントワークロード

AMDのデータセンター部門は、2025年に166億ドルの売上高を計上し、営業利益は約36億ドルでした。2026年第1四半期には、EPYCプロセッサとInstinct GPUに牽引され、データセンター売上高は約58億ドルに達し、前年同期比で57%増加しました。AMD 2025年通期決算 AMD 2026年第1四半期決算 (ir.amd.com)

CPUの機会は戦略的に重要です。なぜなら、AMDがあらゆるアクセラレータソケットを獲得しなくてもEPYCは恩恵を受けることができるからです。クラウドプロバイダーはNVIDIA GPUを使用しながらも、以下に基づいてEPYC CPUを選択する可能性があります。

• ワットあたりの性能
• コア密度
• メモリ帯域幅
• 総所有コスト
• 既存のEPYCフリートとの互換性

AI関連のCPU売上高の増加は個別に開示されていないため、以下の見積もりは会社のガイダンスではなく、シナリオ仮定です。

• ベアケース（悲観的シナリオ）：AIインフラストラクチャからの2027年CPU増分収益10億ドルから15億ドル
• ベースケース（基本シナリオ）：30億ドルから35億ドル
• ブルケース（楽観的シナリオ）：約50億ドル

Metaとの契約は特に重要です。MI450ベースのアクセラレータとHeliosラックに加え、第6世代EPYC「Venice」CPUが明示的に含まれているからです。AMD–Metaパートナーシップ発表 (ir.amd.com)

データセンターGPUシェアと収益シナリオ

AMDは、マーチャントAIアクセラレータ市場における正確なシェアを開示していません。以下の枠組みでは、2026年に約1750億ドル、2027年に約2350億ドルのモデル化されたアクセラレータ収益プールを使用しています。これらは分析上の仮定であり、報告された市場データではありません。シェアの数値は、社内で設計されたクラウドASICおよび汎用CPUを除く、マーチャントデータセンターAIアクセラレータ収益を指します。

ベアケース

ベアケースは以下を想定しています。

• MI350は技術的に優れた性能を発揮するが、広範な顧客転換にはつながらない。
• MI450およびHeliosの展開が遅れる。
• 顧客はトレーニングには引き続きNVIDIAを好み、推論にはカスタムASICを使用する。
• ROCmは依然として実質的なエンジニアリング負担となる。
• AMDの粗利益率は50%台半ばで推移する。
• OpenAIおよびMetaとの契約は、予想よりも2026～2027年の収益が少ない。

調整後EPSの25倍というマルチプルでは、ベアケースでは230ドル近くの価値となり、現在の株価を50%以上下回ります。

ベースケース

ベースケースは以下を想定しています。

• MI350が信頼できる第二の供給源プラットフォームとなる。
• AMDは2027年までに、モデル化されたマーチャントアクセラレータ市場の約11%に達する。
• モデル提供、エージェントAI、エンタープライズ展開が拡大するにつれて、推論がトレーニングよりも速く成長する。
• MI450の展開は2026年後半に始まるが、2027年により大きく貢献する。
• EPYCはAIおよび汎用サーバーでシェアを獲得し続ける。
• 非GAAPベースの粗利益率が50%台半ばから約**58%**に上昇する。

ベースケースは、現在の2027年売上高およびEPSコンセンサスに対し、約10%のアップサイドを示唆しています。

• 2027年売上高：880億ドル（コンセンサス予想797億ドルに対して）
• 2027年調整後EPS：15.20ドル（コンセンサス予想13.82ドルに対して）

調整後EPSの約37倍という控えめな成長プレミアムを適用すると、560ドルから580ドルの価値範囲が算出されます。

ブルケース

ブルケースは、MI350の好調な販売以上のものを必要とします。以下を想定しています。

• OpenAIおよびMetaの最初のギガワット規模の展開が予定通りに納入される。
• Heliosが単なるGPUプラットフォームではなく、フルシステム代替となる。
• ROCmが、より多くのフロンティアモデルに対して信頼性の高いDay-Zeroサポートを達成する。
• AMDが追加のハイパースケールおよびソブリンAI展開を獲得する。
• 推論がAMDのAI収益の大部分を占めるようになる。
• GPUとEPYCの組み合わせにより、非GAAP粗利益率が60%に近づく。

この結果の下では、AMDは2027年に1000億ドルの収益に近づき、約19ドルの調整後EPSを生み出す可能性があります。42倍のマルチプルは、790ドル近くの価値、つまり約65%のアップサイドを示唆することになります。

NVIDIA、Broadcom、および半導体同業他社との評価比較

NVIDIAの予想売上高と利益は、関連する将来の会計年度において、依然としてAMDよりもはるかに大きく、予想売上高は約3936億ドル、EPSは8.99ドルです。NVIDIAのフォワードマルチプルは、より強力なマージンとより確立されたソフトウェアエコシステムにもかかわらず、AMDよりも低いです。NVIDIA予想データ (stockanalysis.com)

Broadcomのフォワード評価も、翌年の利益ベースではAMDよりも低いです。Broadcomの予想には、カスタムAIアクセラレータ、ネットワーキング、インフラストラクチャソフトウェアの組み合わせが含まれており、より多様な収益プロファイルを生み出しています。Broadcom予想データ Broadcom評価比率 (stockanalysis.com)

AMDのプレミアムは、より小さなベースからのより高い利益成長によってのみ正当化されます。株価がNVIDIAのような完全なマルチプルを受けるべきではない理由は以下の通りです。

• ROCmはCUDAよりも定着性が低い。
• AMDの粗利益率は著しく低い。
• AI製品の収益基盤がまだ確立されていない。
• HeliosとMI450は依然として大規模な実行を必要とする。
• 潜在的な顧客ワラントは希薄化リスクを生み出す。

現在のコンセンサスでは、AMDの2027年予想PERは約34.5倍です。これは標準的な半導体参照値の約30倍を上回り、NVIDIAやBroadcomよりもかなり高いです。したがって、市場はすでに意味のある予想成長を織り込んでいます。

カタリスト（株価上昇要因）

1. 8月4日の決算発表とガイダンス

最も差し迫ったカタリストは、AMDの第2四半期決算報告と今後のガイダンスです。AMDは以前、第2四半期の売上高として約112億ドル（±3億ドル）、非GAAP粗利益率として約**56%**をガイダンスしていました。AMD 2026年第1四半期決算および第2四半期見通し (ir.amd.com)

最も重要な項目は以下の通りです。

• データセンター売上高
• MI350の需要に関するコメント
• MI450の供給と顧客認定
• 粗利益率の推移
• EPYCサーバー需要
• 2026年売上高ガイダンス

2. デザインウィンが出荷につながるか

市場は、OpenAI、Meta、Oracle、Microsoft、その他の顧客が発表されたパートナーシップから生産展開へと移行している証拠を必要としています。

3. AMD自身のベンチマーク外でのROCm性能

サードパーティによる再現性、顧客事例研究、vLLM、SGLang、PyTorch、および新しいフロンティアモデルにおける持続的な性能は、別の理論上のピーク性能発表よりも価値があるでしょう。

4. EPYC Veniceの採用

AMD GPUとAMD CPUおよびネットワーキングを組み合わせたAIシステムは、個々の顧客関係の価値を高め、ラックレベルでAMDの競争力を向上させる可能性があります。

5. 粗利益率の拡大

非GAAPベースの粗利益率が57%～60%に持続的に向かうことは、AMDが積極的な価格設定によってシェアを獲得するだけでなく、AIインフラストラクチャを収益化していることを示唆するでしょう。

主要なリスク

実行とタイミングのリスク

最も重要なリスクは、MI450およびHeliosの出荷が遅れたり、立ち上がりが遅かったり、予想以上に顧客固有のエンジニアリングを必要としたりすることです。

エコシステムの定着性

NVIDIAの優位性はハードウェアだけではありません。そのソフトウェア、ツール、ライブラリ、開発者による慣れは、AMDが競争力のあるハードウェアを提供しても顧客が乗り換えをためらう原因となる可能性があります。

マージンリスク

AMDのAI製品は、高価なHBM、高度なパッケージング、ネットワーキング、およびシステム統合を必要とします。ラック・スケール・システムは大きな収益を生み出す可能性がありますが、アクセラレータのみの販売よりも低いマージンとなる可能性があります。

カスタムシリコン競争

クラウドプロバイダーは自社でアクセラレータを設計する傾向を強めています。Broadcomはこのトレンドからカスタムシリコンとネットワーキングを通じて恩恵を受けていますが、AMDは本来なら社内ASICに移行する可能性のあるワークロードを巡って競争しています。

希薄化

OpenAIおよびMetaへの潜在的なワラントは、完全に権利行使された場合、AMDの現在の発行済み株式数の約20%を占める可能性があります。ワラントが戦略的価値を生み出すとしても、1株当たりの利益成長を減少させます。

輸出規制と中国

AMDは2025年にMI308関連の多額の在庫評価損と輸出管理関連費用を計上しました。同様の制限は、製品の可用性、在庫、および地域需要に影響を与える可能性があります。AMD 2025年通期決算 (ir.amd.com)

評価対アップサイドスコア：65/100

解釈：中程度に魅力的だが、実行に依存する。

• AI成長機会：9/10
• 製品ロードマップ：8/10
• ROCmの進捗：7/10
• CPUとEPYCの活用：8/10
• 現在の評価：5/10
• 実行とエコシステムのリスク：5/10

AMDは、AIアクセラレータ市場で意義のあるシェアを獲得するための信頼できる道筋を持っており、MI450、Helios、ROCmがうまく実行されれば、現在の予想を上回る可能性があります。同社はまた、AIサーバーインフラストラクチャの広範な拡大から恩恵を受けることができるEPYC CPUにおいて、過小評価されている優位性も持っています。

しかし、AMDはもはや投機的な挑戦者として評価されていません。2027年コンセンサスEPSの約34.5倍という株価は、市場がすでに強力な実行力を期待していることを意味します。私のベースケースは約560ドル～580ドル、ブルケースは800ドル近く、ベアケースは約230ドルです。

したがって、この株は高いアップサイドと高い実行力が要求される半導体投資として最もよく特徴付けられます。顧客の展開と粗利益率の拡大が維持されている限り、市場がAMDのソフトウェアの進歩を一時的に割り引いたり、短期間のMI450のタイミングに疑問を呈したりする際に、最も魅力的なエントリーポイントが現れる可能性が高いでしょう。